Ignore os alarmistas da inflação

Costumo escrever sobre os setores bancário e REIT no Seeking Alpha, então, quando digo que a inflação é um assunto próximo ao meu coração, espero que os leitores acreditem em mim.

Um artigo recente sobre o risco de inflação do colaborador Katchum recebeu muita atenção e colocou algumas das questões atuais de inflação no quadro.

Não sei por que o autor usou o termo hiperinflação quando parece inicialmente esperar um aumento apenas acima de 3%, mas certamente chamou a atenção dos leitores.

Neste artigo, darei uma visão diferente de algumas das questões levantadas na peça.

A policia Federal

Minha opinião é que, se houvesse um sério risco de a economia dos EUA se aproximar da hiperinflação, o presidente Powell não teria sinalizado a intenção do Fed de permitir que a economia funcionasse 'quente' por um período prolongado a serviço do fortalecimento do mercado de trabalho. O Fed nem sempre está certo, é claro. Mas tem muita informação chegando para formar suas decisões.

Simplificando, o estado dos mercados de trabalho nos EUA é deflacionário.

Foi a inflação impulsionada pelos salários na faixa de 3-4% ao longo de vários anos, em um mercado de trabalho apertado, que levou Powell a aumentar as taxas quatro vezes antes da crise do Covid-19.

Fonte: Fed de Atlanta

Tudo isso mudou. O desemprego aumentou acentuadamente e, embora esteja diminuindo rapidamente à medida que a economia reabre, é provável que a taxa de recuperação diminua após esse salto. Lembre-se, os bancos esperam a ocorrência de altas inadimplências, o que implica destruição de capital na economia.

Fonte: Trading Economics

Além do súbito colapso da demanda na primavera deste ano, quando os bloqueios iniciais em resposta à crise do Covid-19 surtiram efeito, a provável natureza stop-start da recuperação significa que haverá muito excesso de capacidade de trabalho em a economia dos EUA pelo menos no médio prazo. Isso reduz substancialmente o risco de níveis materiais de inflação impulsionada pelos salários, quando as expectativas de preços aumentam e o dinheiro começa a "perseguir" os bens.

A importância disso é que a atual política do Fed está lutando contra um poderoso impulso deflacionário de salário/emprego. Você pode ver isso nas expectativas de inflação (abaixo), que se recuperaram desde a queda de março à medida que os bloqueios diminuíram, mas permanecem nitidamente mais baixas do que no período de 20017-19.

Fonte: Fed de St. Louis

E lembre-se, a extensão do apoio do governo à renda familiar permanece incerta no médio prazo.

Ao pensar na inflação, é importante entender que a situação real da economia é de recuperação pós-choque, com o choque impulsionado mais por uma queda na demanda (o impasse dos bloqueios) do que por uma queda na oferta. Esta é a razão pela qual os ativos de oferta escassa (como o ouro) inflaram. Com os recursos produtivos paralisados, a oferta pode voltar com força quando a demanda o faz, o que é uma das razões pelas quais o emprego se recuperou razoavelmente bem até agora. Isso não sugere que a inflação aumentará rapidamente.

É improvável que o USD entre em colapso

Para ser justo, Katchum não afirma que os salários levarão à hiperinflação. Estou apenas expondo isso para dar o contexto para o meu próprio pensamento. Katchum antecipa um colapso do dólar.

dinheiro não cresce em árvore. À medida que o Federal Reserve imprime mais dinheiro para comprar ativos, o dólar americano despencará e a inflação aumentará.

O dólar americano está correlacionado com a quantidade de déficits. À medida que os déficits comerciais e orçamentários aumentam, o dólar americano precisa cair.

Claro, você pode argumentar que estamos vendo em certos preços de ativos que já é uma forma de hiperinflação, com o que a liquidez do Fed fez com os preços de ações de tecnologia e ouro ou ações vinculadas ao ouro. O dólar está "colapsando" contra esses ativos.

Fonte: Bloomberg

Como a tecnologia atualmente faz pouco sentido fundamental no contexto do provável crescimento e valorização dos lucros, os movimentos recentes de preços podem ser vistos como uma extensão do mesmo dinheiro "precisando ir a algum lugar" que forçou a alta dos preços dos títulos e do ouro. As ações fora da tecnologia geralmente estão sob pressão, com a recessão atingindo fortemente os ganhos de muitos setores. O dinheiro que entra em ações está buscando setores que possam se beneficiar das condições atuais e a tecnologia pelo menos oferece crescimento secular de longo prazo.